← Lộ trình học Level I

Cổ phiếu · 2027 · Học

Định giá cổ phiếu bằng chiết khấu cổ tức

Discounted Dividend Valuation

Bài thử nghiệm: mô hình tăng trưởng ổn định và mô hình hai giai đoạn. Chưa bao phủ toàn bộ phần Equity . Nội dung và câu hỏi do Học CFA tự biên soạn, chưa qua rà soát chuyên gia độc lập.

Tra thuật ngữ môn nàyÔn thẻ môn này

Sau bài này, bạn cần làm được gì?

  • Phân biệt cổ tức vừa trả D₀ với cổ tức dự kiến D₁ và chọn đúng thời điểm chiết khấu.
  • Tính giá trị nội tại bằng mô hình tăng trưởng Gordon và giải ngược tốc độ tăng trưởng hàm ý.
  • Định giá hai giai đoạn tăng trưởng, kể cả giá trị cuối kỳ tại đúng mốc thời gian.
  • Đối chiếu giá trị nội tại với giá thị trường và nhận diện giới hạn của giả định tăng trưởng.

1. Từ dòng cổ tức đến giá trị nội tại

Giá trị cổ phiếu hôm nay bằng giá trị hiện tại của các khoản cổ tức mà nhà đầu tư kỳ vọng nhận trong tương lai. Khi dự báo cổ tức tăng đều mãi mãi với tốc độ g và suất sinh lời yêu cầu r lớn hơn g, dùng P₀ = D₁/(r − g), trong đó D₁ = D₀ × (1 + g). D₀ là cổ tức vừa chi trả, không phải dòng tiền năm tới. Nếu r ≤ g, mẫu số không phù hợp và mô hình tăng trưởng ổn định không dùng được.

2. Giải thích kết quả, không chỉ tính số

Giả sử D₀ = 2, g = 4% và r = 10%. Khi đó D₁ = 2 × 1,04 = 2,08 và giá trị nội tại P₀ = 2,08/(0,10 − 0,04) ≈ 34,67. Nếu thị trường đang bán ở giá 38, giá thị trường cao hơn giá trị ước tính khoảng 3,33: cổ phiếu được định giá cao theo đúng bộ giả định này. Kết luận sẽ đổi nếu dự báo g hoặc r thay đổi, vì giá trị rất nhạy với khoảng cách r − g.

3. Khi tăng trưởng không ổn định

Doanh nghiệp có thể tăng trưởng nhanh trong vài năm rồi mới ổn định. Khi đó dự báo từng cổ tức giai đoạn đầu. Ở cuối năm cuối của giai đoạn đầu, tính giá trị cuối kỳ bằng cổ tức của năm kế tiếp chia cho r − g ổn định. Chiết khấu cả cổ tức giai đoạn đầu lẫn giá trị cuối kỳ về hôm nay. Giá trị cuối kỳ đặt ở cuối năm 2 phải chiết khấu hai năm; dùng nhầm D₂ thay cho D₃ trong công thức tại cuối năm 2 sẽ làm sai toàn bộ kết quả.

4. Khi nào nên chọn mô hình này?

Mô hình chiết khấu cổ tức phù hợp hơn với doanh nghiệp có chính sách cổ tức đều đặn và gắn với khả năng tạo tiền. Với doanh nghiệp không chia cổ tức hoặc cổ tức khác xa tiền có thể phân phối, nên cân nhắc mô hình dòng tiền tự do hoặc thu nhập thặng dư. Đây là quyết định về mô hình định giá, không phải dấu hiệu tự động cho thấy cổ phiếu tốt hay xấu.

Thuật ngữ cần nhớ

Dividend discount model (DDM)
Mô hình chiết khấu cổ tức
Required return
Suất sinh lời yêu cầu
Intrinsic value
Giá trị nội tại
Terminal value
Giá trị cuối kỳ
Implied growth rate
Tốc độ tăng trưởng hàm ý

Tự kiểm tra · 2 tình huống · 8 câu

Luyện tập theo item set

Đọc tình huống tiếng Anh, tham khảo bản dịch tiếng Việt khi cần, rồi trả lời các câu liên quan. Lời giải xuất hiện sau khi nộp đủ 8 câu.

Đã trả lời 0/8 câu

Các lựa chọn chưa nộp được lưu tạm trên thiết bị này.

Tình huống 1 · Cổ tức tăng trưởng ổn định

Đã trả lời 0/4 câu

Harbor Analytics has just paid an annual dividend of 2.00 per share. An analyst expects dividends to grow at a constant 4% per year indefinitely and estimates the required return on equity at 10%. Harbor shares trade at 38.00. For these questions, assume the analyst’s dividend and required-return forecasts are valid.

Xem bản dịch tiếng Việt

Harbor Analytics vừa trả cổ tức hằng năm 2,00 trên mỗi cổ phiếu. Nhà phân tích dự báo cổ tức tăng đều 4% mỗi năm vô thời hạn và ước tính suất sinh lời yêu cầu đối với vốn chủ sở hữu là 10%. Cổ phiếu đang giao dịch ở mức 38,00. Hãy giả định các dự báo này là đúng khi trả lời.

Câu 1

Câu 1

The dividend expected one year from now is closest to:

Cổ tức dự kiến nhận sau một năm gần nhất với mức nào?

Câu 2

Câu 2

The analyst’s intrinsic value per share is closest to:

Giá trị nội tại mỗi cổ phiếu theo ước tính của nhà phân tích gần nhất với mức nào?

Câu 3

Câu 3

Relative to the analyst’s estimated intrinsic value, Harbor shares appear:

So với giá trị nội tại ước tính, cổ phiếu Harbor có vẻ đang được định giá như thế nào?

Câu 4

Câu 4

Holding the required return at 10% and the most recent dividend at 2.00, the constant growth rate implied by the market price is closest to:

Giữ suất sinh lời yêu cầu 10% và cổ tức vừa trả 2,00, tốc độ tăng trưởng đều hàm ý trong giá thị trường gần nhất với mức nào?

Tình huống 2 · Tăng trưởng hai giai đoạn

Đã trả lời 0/4 câu

Linden Systems has just paid a dividend of 1.50 per share. Dividends are forecast to grow by 12% in each of the next two years, then by 4% per year indefinitely beginning in year 3. The required return on equity is 10%. The current share price is 29.50. Ignore taxes and transaction costs.

Xem bản dịch tiếng Việt

Linden Systems vừa trả cổ tức 1,50 trên mỗi cổ phiếu. Cổ tức được dự báo tăng 12% trong từng năm của hai năm tới, sau đó tăng đều 4% mỗi năm từ năm thứ ba trở đi. Suất sinh lời yêu cầu là 10%. Giá cổ phiếu hiện tại là 29,50. Bỏ qua thuế và chi phí giao dịch.

Câu 5

Câu 5

The dividend expected at the end of year 2 is closest to:

Cổ tức dự kiến vào cuối năm thứ hai gần nhất với mức nào?

Câu 6

Câu 6

The terminal value at the end of year 2 is closest to:

Giá trị cuối kỳ tại cuối năm thứ hai gần nhất với mức nào?

Câu 7

Câu 7

The estimated intrinsic value today is closest to:

Giá trị nội tại ước tính tại thời điểm hiện tại gần nhất với mức nào?

Câu 8

Câu 8

Based on this valuation, Linden shares appear:

Dựa trên phép định giá này, cổ phiếu Linden có vẻ đang được định giá như thế nào?

Kết quả được giữ để đồng bộ trong phiên này. Đăng nhập để lưu vào tài khoản.

Đối chiếu nội dung theo phần Discounted Dividend Valuation trong đề cương 2027 của CFA Institute. Bài học và tình huống trên trang này là nội dung tự biên soạn.